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事件公司4月1日晚发布00年年报，公司实现营收95.18亿元，同比增长38.96%，实现归母净利润13.01亿元，同比增长47.91%；扣非后归母净利润达1.36亿元，同比增长47.53%；公司拟每10股转增3股并派发红利9元（含税）。
招商观点1、业绩符合预期，IDC业务稳步增长，传统软件业务发展加速
00年公司营业收入和归母净利润分别为95.18亿元和13.01亿元，同比分别增长38.96%和47.91%，扣非归母净利润为1.36亿元，同比增加47.53%。公司业绩增长较快主要是受益于钢铁自动化、信息化收入增加、轨道交通等智慧城市业务收入增加以及宝之云IDC业务的稳步增长。公司00年第四季度单季度实现营收38.13亿元，同比上升63.68%，环比上升66.53%，对全年业绩贡献率达到40.07%；实现归母净利润3.3亿元，同比上升.31%，环比上升7.44%，对全年业绩贡献率达到5.56%。第四季度营收增长加速，但净利润增速较前三季度有所放缓，预计主要系年底计提所致。
从00年收入拆分来看，公司业务主要由软件开发及工程服务、服务外包业务与系统集成业务组成：一、软件开发及工程服务：00年实现营收67.18亿元，同比增长47%，总营收占比为70.6%，毛利率为4.16%，同比提升0.3个百分点。其中关联方收入增加7.94亿元，主要受益于宝武智慧制造需求增加；非关联方收入增加13.54亿元，受益于轨道交通等智慧城市收入、自动化、信息化业务同步增长；二、服务外包业务：00年实现营收6.16亿元，同比增长7.3%，总营收占比为7.5%，毛利率为4.8%，同比减少1.84个百分点，预计IDC占服务外包收入之比超70%，服务外包收入提升主要是由于宝之云IDC四期本年上架率大幅提升，整体上架率超80%并持续上升，IDC收入增加5.3亿元；三、系统集成业务：00年实现营收1.79亿元，同比下降14.1%，总营收占比为1.9%，毛利率为13.7%，同比减少.8个百分点，主要是系统集成业务毛利率较低，公司调整业务聚焦。
00年公司拟每10股转增3股并派发红利9元（含税），现金分红达到历史最高水平。、经营性现金流净额创新高，成本管控良好公司自由现金流强劲，有力支撑新基础设施建设投资。公司实现经营性现金流净额14.66亿元，同比增长65.5%，创历史新高，实现自由现金流1.73亿元。截至00年底，宝信软件资产负债率为46.61%，较年初下降0.6个百分点，偿债能力有所提升，财务状况趋于稳健，为未来可持续发展奠定良好基础。
利润率方面，公司毛利率整体略有下降，00年公司综合毛利率9.1%，同比下降0.9个百分点。其中，软件开发及工程服务毛利率4.%，同比增加0.3个百分点，主要受益于宝武智慧制造需求持续增加，该类业务竞争力较强，相应毛利率较高，在软件收入中占比提升，从而拉高了整体毛利率；服务外包毛利率4.84%，同比下降1.8个百分点，同时由于软件开发业务增速较快，高毛利业务服务外包占比有所下滑，因此公司综合毛利率略有下降；系统集成业务毛利率13.7%，同比减少.8个百分点，系统集成业务整体毛利率较低，00年占收比下降1.个百分点，公司业务结构优化。
费用管控见成效，销售费用率和管理费用率显著下降，销售费用同比下降3.5%，销售费用率1.8%，同比下降0.8个百分点；管理费用同比下降15.%，管理费用率.%，同比下降1.4个百分点；财务费用同比减少58.09%，财务费用率-0.6%，同比下降0.1个百分点。公司运营效率整体提升。
研发费用9.49亿元，同比增加31%，研发费用率10%，同比下降0.6个百分点。00年，公司营收增长迅猛，研发费用率略有下滑。公司深耕智慧制造，持续加大工业互联网的研发投入，加强集控、人工智能、5G等核心技术的研究与应用，围绕创新构建核心竞争力，强化xIn3Plat顶层设计、开展工业互联网安全研究、推进大数据“5S”组件开发、完成钢铁行业5G应用技术白皮书、推进“预见者”城市智能交通协同管控平台的研发落地，同时加快在有色、医药、公共服务、装备制造等领域业务布局，努力探索增量空间，实现能力溢出。
3、外延并购飞马智科，协同效应助力长期发展
外延并购解决同业竞争。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买马钢集团、马钢投资、基石基金、苏盐基金、北京四方持有的标的公司75.73%的股权，交易价格.1万元，发行股份价格为57.87元/股。飞马智科的直接控股股东为马钢集团，间接控股股东为中国宝武，飞马智科和宝信软件都是宝武集团旗下从事信息化业务相关的企业，通过此次收购，宝信软件将成为宝武集团旗下唯一的工业软件和云服务等供应商，兑现中国宝武和宝钢股份做出的关于解决同业竞争的承诺，依托宝武集团，公司钢铁行业工业软件市占率有望大幅提升。
飞马智科并表有望增厚公司业绩，助力长期发展。经公司审计，飞马智科近五年历史业绩保持较高增速，营收从年的.81亿元提升到00年的7.1亿元，复合增速为6%。归母净利润从年的0.4亿元提升到00年0.60亿元，复合增速为6%。
4、IDC客户结构优质，核心卡位资源储备丰富，收入确定性强
客户结构优质，采用“先订单，后建设”模式积极在全国核心城市进行IDC布局。公司客户包括运营商、大型互联网企业、金融企业等，采用“先订单、后建设”的业务模式，上架率确定性强。目前拥有华东地区单体最大的宝之云IDC，具备未来扩容到几十万只机柜的潜在能力；公司IDC资源主要布局在上海，并在华北、华南、武汉、南京等城市储备了大量资源，未来三年宝之云五期（个6kw机柜）、武钢二期、三期及南京一期将陆续投产。基于数据流量增长逻辑的IDC需求预判，预计1年下半年起，公司将进入大投放新周期，IDC业务将加速成长。
上海市近期发布01年首批拟新增3万个6kw机柜能耗指标，对PUE、投资强度、亩产税收等要求趋严，并强调能耗指标从获批到投产运营后5年不允许变更，利好头部IDC厂商。公司背靠宝钢，IDC拥有得天独厚的资源优势，叠加传统工业软件开发优势，使公司具备优秀的IDC建设运维能力、成本控制能力，以及强劲的盈利能力，在申请能耗指标中具备强劲的竞争实力，目前公司正按照文件精神积极准备申报。
5、传统业务受益于宝武重组等，加速深耕工业互联网，景气度有望持续
持续推进研发，加速深耕工业互联网赛道，于钢铁企业信息化领域领先。公司传统业务主要包括信息化、自动化、智能化业务，公司软件产品与服务体系覆盖MES、ERP、BI、OA等全业务领域，MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。钢铁行业兼并重组与产能转化步伐持续加快，催生信息化改造需求增量；中国宝武联合重组不断扩大，公司通过专业化整合加速发展，行业地位进一步提升。工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点，公司自研xIn3Plat平台，以iPlat和ePlat为两翼，与中国工业互联网研究院、四源合股权投资开展战略合作共同推动创新应用，旨在围绕工业互联网平台构建产业生态，打造核心竞争力与业绩增长新引擎。6、“IDC+工业互联网”双赛道龙头，维持“强烈推荐-A”评级
公司依托宝钢，传统业务受益于宝武并购重组以及数智化转型，未来传统业务有望赋能工业互联网、智慧制造业务的成长，有望维持景气度；公司作为批发型IDC龙头，背靠宝钢，在全国核心城市具备丰富资源储备，未来成长潜力十足，叠加公司传统工业软件开发优势，使公司具备优秀的IDC建设运维能力、成本控制能力，以及强劲的盈利能力，我们认为公司未来具备高成长性和确定性，可以给予较高估值溢价。
预计公司01-03年归母净利润分别为15.94亿元、1.0亿元、7.94亿元，对应EPS分别为1.38元、1.8元、.4元，对应PE为41.8倍、31.7倍、3.9倍，对应EV/EBITDA分别为9.7倍、4.1倍、19.0倍维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期、钢铁行业盈利能力变差、5G发展低于预期。
参考报告：
《宝信软件（）—拟收购飞马智科部分股权，信息化业务整合加速》00-10-30
《宝信软件（）—业绩符合预期，信息化订单饱满，IDC稳步扩张》00-10-9
《宝信软件（）—IDC加速扩张，信息化业务持续高增长》00-10-14
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余俊招商证券通信行业首席分析师微电子学硕士，7年民航空管通信导航方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。曾分别获得00及年wind“金牌分析师”第一和第三名，00年1世纪“金牌分析师”第三名，00及年新浪金麒麟“新锐分析师”第一名和“最佳分析师”第五名；年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二重要团队成员；年新财富第三，水晶球第二重要团队成员。
张皓怡招商证券通信行业研究助理香港大学金融学硕士，专注于智能网联汽车、物联网、运营商、专网、5G下游应用等相关领域研究。
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